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Que peut nous apprendre George Costanza sur les meilleurs choix d'investissement ?

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Apr 02, 2019

"Ma vie est le contraire de tout ce que je veux être - George Costanza"

Investir est difficile. Il est difficile de comprendre les nuances entre les classes d'actifs, de différencier les secteurs et de choisir des actions individuelles. Et, une fois le choix effectué, il est facile de remettre en question nos décisions, de s'inquiéter des opportunités manquées et de se demander comment maximiser les rendements. Le cerveau humain n'est pas conçu pour naviguer parfaitement dans le monde de l'investissement, contrairement à l'homo economicus, l'acteur économique supposé rationnel qui peut traiter toutes les informations disponibles et prend toujours des décisions parfaites. La plupart des êtres humains s'appuient sur des heuristiques pour simplifier les informations qu'ils traitent et laissent leurs émotions influencer leurs décisions, ce qui, dans le domaine de l'investissement, peut entraîner des pertes d'argent et nuire aux portefeuilles d'investissement.

Heureusement, il existe des méthodes simples pour prendre des décisions d'investissement qui peuvent nous aider à être plus malins que nos émotions, ce qui nous permet de surpasser le marché et de garder plus d'argent dans nos poches.

Comprendre l'effet de disposition

L'un des principaux obstacles à la performance de nos investissements est l'effet de disposition, qui veut que les principaux facteurs influençant nos décisions d'investissement soient souvent la fierté et le regret, plutôt que le profit et la perte [1]. Il s'agit de la tendance des investisseurs à vendre trop rapidement leurs actifs gagnants et à conserver trop longtemps leurs actifs perdants.

Par exemple, supposons que j'achète des actions de deux sociétés différentes, Apple et Microsoft. Au bout d'un certain temps, le cours de l'action d'Apple peut augmenter de 5 %, tandis que celui de Microsoft diminue de 5 %. À ce moment-là, de nombreux investisseurs sont enclins à vendre leurs actions Apple. Ils peuvent le faire pour réaliser et protéger leur gain financier [2] et pour ressentir la satisfaction et la fierté d'avoir pris une décision d'investissement gagnante [3]. En revanche, si un investisseur devait vendre ses actions Microsoft, il devrait réaliser une perte financière (ce que de nombreuses personnes n'aiment pas [2]) et regretter d'avoir fait un mauvais choix [3]. C'est pourquoi ils conservent leurs actions de Microsoft et vendent celles d'Apple. Ce type de comportement est appelé "effet de disposition".

Est-ce judicieux ? Certainement pas. L'homo economicus ne se soucie pas de savoir si ses investissements sont gagnants ou perdants. Du point de vue de l'investissement, il n'y a que deux choses qui devraient nous préoccuper : premièrement, nous nous intéressons aux perspectives d'avenir des deux entreprises et à la manière dont le prix de l'action reflète ces perspectives ; deuxièmement, nous cherchons à minimiser notre charge fiscale - donc, toutes choses égales par ailleurs, nous préférerions vendre des actions de Microsoft et conserver des actions d'Apple.

En vendant le perdant, nous pouvons bloquer une perte en capital et utiliser cette perte en capital pour payer moins d'impôts [5]. L'homo economicus adopterait en fait un comportement commercial opposé à l'effet de disposition. Cependant, les humains se laissent tenter par cet effet. Des études [1, 6] ont montré que les investisseurs sont deux fois plus susceptibles de vendre leurs actions gagnantes (Apple) et de conserver leurs actions perdantes (Microsoft). Pourquoi les investisseurs se comportent-ils ainsi et quelles sont les conséquences d'un tel comportement ? L'économie comportementale peut nous éclairer à ce sujet.

Une grande partie de la littérature sur l'effet de disposition se réfère à la théorie des perspectives [2] pour expliquer ce comportement. La théorie des perspectives suggère que lorsque les individus sont confrontés à des décisions qui impliquent d'évaluer les probabilités et les risques, ils se basent souvent sur un point de référence pour déterminer si un résultat spécifique est un gain ou une perte. À leur tour, les individus (investisseurs) évaluent les pertes et les gains de manière très différente. Plus précisément, les pertes sont plus importantes que les gains (cet écart est estimé à environ 2:1), et les gens recherchent le risque lorsqu'ils évaluent les pertes, mais sont réticents à prendre des risques lorsqu'ils évaluent les gains. Par exemple, les individus seront plus peinés par une perte de 10 dollars qu'ils ne seront exaltés par la joie d'un gain de 10 dollars. Ils sont également beaucoup plus enclins à parier sur une perte de 10 dollars que sur un gain de 10 dollars. Les universitaires qui appliquent la théorie des perspectives à l'investissement [1][6] supposent que les investisseurs utilisent le prix d'achat d'une action comme point de référence. Si le prix de l'action augmente, l'investisseur est considéré comme gagnant ; s'il diminue, il est perdant. Étant donné que les pertes sont plus importantes que les gains et que cela affecte nos préférences en matière de risque, un investisseur sera beaucoup plus enclin à vendre un investissement gagnant tout en conservant un actif perdant.

C'est une information intéressante à connaître, mais on peut se demander ce qu'il en est. Les marchés ne sont-ils pas efficients [4] ? En fin de compte, est-ce vraiment important de vendre Apple et d'attendre de prendre une décision sur Microsoft ? Laissez-moi simplement m'amuser et réaliser mes gagnants !

Pas si vite. Des études ont montré que les investisseurs enclins à la disposition [1][6] ont tendance à sous-performer leurs pairs [7][8] de 4 à 6 % par an. De plus, en vendant les gagnants plutôt que les perdants, les investisseurs ne profitent pas d'un élément essentiel des avantages liés à la vente des perdants : ils paient moins d'impôts [5].

Que pouvons-nous donc faire pour nous débarrasser de notre comportement de disposition et garder plus d'argent dans notre poche ? George Constanza a de sages conseils à nous donner. Dans le dernier épisode de la saison 5 de "Seinfeld", George réfléchit à sa vie et déclare que "ça ne marche pas... J'avais tellement de promesses... tous mes instincts dans tous les domaines de la vie... se sont révélés faux". En réponse, Jerry Seinfeld suggère que "si chaque instinct que vous avez est mauvais, alors le contraire devrait être bon". Suivant ce conseil, George décide de changer de comportement et de faire le contraire de ce que son instinct lui dit de faire. Plus tard dans l'épisode, George combat sa timidité, se présente à une femme et, petit à petit, sa vie commence à changer pour le mieux.

References

[1] Shefrin, H. et Statman, M. (1985). The disposition to sell winners too early and ride losers too long : Theory and evidence. Journal of Finance, , 777-790.

[2] Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory : An analysis of decision under risk. Econometrica : Journal of the Econometric Society, , 263-291.

[3] Muermann, A. et Volkman, J. M. (2007). Regret, Pride, and the Disposition Effect.

[4] Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets : A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417.

[5] Constantinides, G. M. (1984). Optimal stock trading with personal taxes : Implications for prices and the abnormal January returns. Journal of Financial Economics, 13(1), 65-89.

[6] Odean, T. (1998). Are investors reluctant to realize their losses ? The Journal of Finance, 53(5), 1775-1798.

[7] Xu, Z. (2007). Selling Winners, Holding Losers : Effet sur la performance et les flux des fonds communs de placement

[8] Locke, P. R. et Mann, S. C. (2005). Professional trader discipline and trade disposition. Journal of Financial Economics, 76(2) , 401-444

[9] Jegadeesh, N. et Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers : Implications for stock market efficiency. Journal of Finance, , 65-91.

About the Author

Shayan Ghose

Shayan Ghose

Cornell

Shayan est titulaire d'un master en ingénierie financière de l'université de Cornell, où il a également fait ses études de premier cycle en économie et en mathématiques. Pendant ses études à Cornell, il a mené des recherches sur l'économie comportementale et est fasciné par la façon dont les gens prennent des décisions concernant l'argent. Il a appliqué les principes de l'économie comportementale aux marchés financiers en tant que quant, trader et gestionnaire de portefeuille. Il souhaite étendre les applications de l'économie comportementale pour aider les individus à prendre de meilleures décisions financières.

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