Robert Shiller

Volatilité excessive - Variations irrationnelles des cours des actions

Les travaux de Shiller ont révolutionné la manière dont les économistes analysent et prévoient le comportement des marchés, en démontrant que le marché ne suit pas toujours un modèle rationnel et efficace, mais qu'il reflète plutôt la nature irrationnelle des investisseurs.

Dans son article de 1981, Shiller a découvert une anomalie dans le modèle de l'hypothèse du marché efficient (EMH). Il a observé que les changements dans les prix des actions sont dus à des réactions rationnelles à de nouvelles informations. Grâce à des analyses économétriques des données du marché, Shiller a démontré qu'il y avait une volatilité excessive des prix des actions qui ne pouvait pa^s être expliquée uniquement par de nouvelles informations ou des changements dans les dividendes réels. 3

"Comment les erreurs de jugement humain peuvent infecter même les personnes les plus intelligentes, grâce à un excès de confiance, un manque d'attention aux détails et une confiance excessive dans les jugements des autres, résultant d'une incapacité à comprendre que les autres ne font pas des jugements indépendants mais qu'ils

- Robert J. Shiller, L'exubérance irration

Voyons cela plus en détail. Les cours des actions servent de prévisions pour les dividendes. Les dividendes font référence aux rendements réels que reçoit un actionnaire. La conclusion de Shiller est que les cours des actions étaient beaucoup plus erratiques que les rendements du marché, et que le marché se comportait donc de manière inefficace. Par exemple, de 1994 à 2000, le marché boursier a connu un boom. Cependant, les indicateurs de croissance économique, le produit intérieur brut et les bénéfices des entreprises n'ont pas affiché le même niveau de croissance réelle.4

Ces résultats ont incité Shiller à appeler à une meilleure compréhension de la psychologie, des croyances et des attentes des investisseurs. L'opposition de Shiller au modèle rationnel a été controversée, mais elle a été corroborée par un nombre croissant d'économistes comportementaux.

Shiller fournit une explication simple de son travail avec Eugene Fama et Lars Hansen dans une interview pour le prix Nobel en 2013, où il lui a été demandé d'expliquer son travail à un public de 13 ans :

"Nous nous sommes efforcés de comprendre ce qui anime ces marchés, pourquoi ils évoluent dans le temps et quels sont les schémas que l'on peut s'attendre à voir apparaître. De mon point de vue, j'ai toujours été, parmi nous trois, le plus sceptique quant à la rationalité du comportement humain. En fait, ces marchés peuvent parfois devenir fous. C'était mon point de vue et cela a influencé le type de travail que j'ai effectué. Je ne sais pas si j'ai prouvé que les marchés deviennent fous, mais je pense que les preuves que j'a

Narrative Economics - Le pouvoir économique d'une histoire

Ce concept a élargi l'étude traditionnelle de l'économie en reconnaissant le pouvoir économique sous-jacent des récits et en appelant à une compréhension plus profonde de la manière dont les récits peuvent se propager et influencer les événements financiers.

En tant que pionnier dans ce domaine, Shiller considère l'économie narrative comme un sous-ensemble de l'économie comportementale, tout en soulignant les distinctions entre les deux domaines : l'économie comportementale recherche les incohérences comportementales qui influencent l'économie, tandis que l'économie narrative é^tudie la manière dont différentes histoires influencent les comportements économiques.6 Nous pensons en termes d'histoires, nous communiquons des idées par le biais d'histoires et nous prenons des décisions sur la base d'histoires. Nous pensons en termes d'histoires, nous communiquons des idées par le biais d'histoires et nous prenons des décisions sur la base d'histoires.

"Nous devons intégrer la contagion des récits dans la théorie économique. Sinon, nous restons aveugles à un mécanisme très réel, très palpable et très important pour le changement économique, ainsi qu'à un élément crucial pour les prévisions économiques. Si nous ne comprenons pas les épidémies de récits populaires, nous ne comprenons pas pleinement les changements dan

- Robert J. Shiller, Narrative Economics : How Stories Go Viral and Drive Major Economic Even

Shiller parle de "récits pérennes", c'est-à-dire de récits qui se sont répétés tout au long de l'histoire sous différentes formes. Le récit de la "machine à économiser le travail" en est un exemple. Il s'agit de la crainte que de nouvelles machines prennent nos emplois, qu'il s'agisse de métiers à tisser mécaniques dans les années 1800 ou de technologies artificielles à l'heure actuelle. La diffusion de ces craintes dans le public peut avoir un impact sur l'investissement individuel, la consomm^ation et le comportement électoral, qui sont tous des moteurs de la fluctuation économique. 2

Le livre Narrative Economics de Shiller a été publié en 2019, de sorte que les ramifications de ce domaine d'étude seront intéressantes dans les années à venir. Toutefois, en examinant les récits populaires et leur diffusion, Shiller a pu donner un aperçu d'événements économiques pertinents tels que l'essor du bitcoin, les krachs immobiliers et les paniques financières.

"La clé pour atteindre nos objectifs et renforcer les valeurs humaines est de maintenir et d'améliorer continuellement un système financier démocratique qui tienne compte de la diversité des mo

- Robert J. Shiller, La finance et la bonne socié

Robert J. Shiller est né le 29 mars 1946 à Détroit, dans le Michigan. Dans sa jeunesse, sa nature extrêmement énergique et bavarde ne lui permet pas toujours de réussir à l'école. Pourtant, Shiller est un grand lecteur et s'intéresse particulièrement aux sciences physiques. Après avoir lu l'exemplaire de Paul Samuelson's Economics que possédait son frère aîné au lycée, Shiller a commencé à considérer l'économie comme une science et un outⁱl important pour expliquer le monde qui nous entoure. 7 Aujourd'hui encore, l'attention scientifique que Shiller porte aux détails et l'importance qu'il accorde à l'observation du monde réel sont à la base de ses recherches économiques.

"Mais la façon dont je vois les choses est que la nature humaine a évolué pendant des millions d'années et que chaque petit désir, demande ou impulsion que nous avons a servi à quelque chose à un moment donné de l'histoire. Et qui sait, il se peut que nous ayons l'impression d'avoir un patchwork d'émotions complètement fou, et nous ne comp

- Robert Shiller, "An Interview with Robert Shiller" par Connor Clarke pour The Atlant

Pendant qu'il passait son doctorat au MIT, Shiller a appris des esprits qui l'avaient poussé à s'intéresser à l'économie, avec Paul Samuelson comme professeur et le futur lauréat du prix Nobel, Franco Modigliani, comme conseiller. Malgré leurs perspectives parfois divergentes, l'impératif moral de Franco et l'accent mis sur des modèles économétriques rigoureux sont restés des influences majeures sur les contributions de Shiller. Après ses études supérieures, Shiller a rencontré sa femme Ginny, psychologue clinicienne et universitaire, qu'il ^cite comme une influence majeure sur son travail et ses écrits.8

"L'excès de volatilité n'est qu'un exemple de la puissance de l'incohérence du comportement humain. L'esprit humain est incroyablement puissant ; il est capable d'effectuer des calculs qui peuvent vous éblouir, mais il peut aussi se montrer trè

- Robert Shiller, "An Interview with Robert Shiller" par John Y. Campbell pour Macroeconomic Dynamic

L'article clé de Shiller en 1981 a démontré, à l'aide d'une série de données économétriques, que la volatilité excessive des prix des actions entraîne des anomalies dans le modèle rationⁿel largement accepté.1 À partir de là, Shiller a commencé à s'intéresser davantage au domaine de la "finance comportementale" en travaillant avec le célèbre économiste comportemental Richard Thaler pour mettre en place les conférences du Nation^al Bureau of Economics Research (NBER) qui explorent ce domaine en plein essor.8 En outre, Shiller s'est de plus en plus concentré sur les conditions des "bulles" économiques, examinant d'abord la bulle "dot-com" dans les années 90 et la bulle du marché immobilier dans les années 2000, qui sont toutes deux les sujets de son best-seller Irrational Exuberance.

Au cours des 20 dernières années, Shiller a mis en évidence, par le biais de divers travaux populaires et universitaires, à quel point l'économie américaine est guidée par les croyances de ses participants. Il n'a cessé de plaider en faveur d'une refonte de la finance afin de donner la priorité au bien public et de le faciliter.

"Il est difficile d'être un innovateur parce que ce n'est pas un cours traditionnel dans la profession. On a tendance à penser que c'est de la folie. Les frères Wright étaient considérés comme des fous par beaucoup lorsqu'ils ont essayé de mettre au point l'avion. Aujourd'hui, les nouveaux concepteurs d'avions sont tout à fait respectés. Mais aujourd'hui, en ce qui concerne l

-Robert Shiller, "An Interview with Robert Shiller" par John Y. Campbell pour Macroeconomic Dynamic

Les esprits animaux : How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism par George A. Akerlof et Robert J. Shiller

Dans le sillage de la crise financière de 2008, ce livre explore la manière dont les moteurs sous-jacents de nos émotions et de nos croyances, appelés "esprits animaux", influencent la prise de décision économique. Akerlof et Shiller développent différents esprits animaux, tels que la confiance, l'équité et la corruption, et expliquent comment ils jouent un rôle dans la réponse à des questions économiques majeures.

Robert Shiller - How Human Psychology Drives the Economy - de la Royal Society for the Arts

Dans cette vidéo, Shiller présente les principaux concepts de son livre Animal Spirits, ainsi que la manière dont l'étude de l'économie a négligé les données et les phénomènes de marché qui se situent en dehors d'un modèle rationnel.

L'économie narrative : Robert Shiller - Vidéo YouTube de la Yale School of Management

Dans cette courte vidéo, Shiller explique les fondements épidémiologiques de l'économie narrative et donne des exemples pertinents de la façon dont les récits économiques peuvent prendre du vent.

Robert Shiller : Un sceptique et un lauréat du prix Nobel - du New York Times

Le chroniqueur financier Jeff Sommer interroge M. Shiller sur ses travaux récompensés par le prix Nobel, sur la théorie des marchés efficients, sur les bulles immobilières et sur d'autres sujets encore, dans cette interview de 2013.

L'effondrement financier : Un panel avec Nassim N. Taleb et Robert Shiller (2014)

Nick Paumgarten du New Yorker organise une table ronde avec des contestataires du conventionnalisme économique, Nassim Taleb et Robert Shiller, pour discuter du rôle de l'économie et des cadres de l'effondrement financier.

1. Case, K. E. et Shiller, R. J. (2003). Is There a Bubble in the Housing Market ? Brookings Papers on Economic Activity, 2003(2), 299-362. https://doi.org/10.1353/eca.2004.0004
2. Shiller, R. J. (2019). Narrative Economics : How Stories Go Viral and Drive Major Economic Events (édition illustrée). Princeton University Press.
3. Shiller, R. J. (1981). Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends ? The American Economic Review, 71(3), 421-436. JSTOR.
4. Shiller, R. J. (2006). Irrational Exuberance (2e édition). Crown Business.
5. Transcription d'un entretien avec Robert J. Shiller. (2013, 6 décembre). NobelPrize.org. Nobel Media AB 2020. https://www.nobelprize.org/prizes/economic-sciences/2013/shiller/160437-robert-j-shiller-interview-transcript/
6. YaleCourses. (2019, 12 septembre). Robert Shiller on Narrative Economics. https://www.youtube.com/watch?v=yLsG4R8FFOc
7. Robert J. Shiller. (2013). Robert J. Shiller - Biographie. NobelPrize.org. Consulté le 21 octobre 2020, à l'adresse suivante : https://www.nobelprize.org/prizes/economic-sciences/2013/shiller/biographical/
8. Campbell, J. Y. (2004). AN INTERVIEW WITH ROBERT J. SHILLER. Macroeconomic Dynamics, 8(5), 649-683. https://doi.org/10.1017/S1365100504040027