Milton Friedman

Le monétarisme et la théorie de la quantité de monnaie - L'importance de la masse monétaire

Le monétarisme est une école de pensée macroéconomique qui a guidé la politique économique dans le monde entier et a éclairé les réponses des gouvernements en période de crise économique. Bien que Friedman n'ait pas été le premier à parler du monétarisme, c'est son livre, A Monetary History of the United States (coécrit avec Anna Schwartz), qui l'a popularisé, et aujourd'hui, Friedman est la figure la plus rapidement associée à cette approche. Selon le monétarisme, la masse monétaire est le principal outil dont disposent les gouvernements pour contrôler l'économie. Une composante importante du monétarisme est la théorie de la quantité de monnaie, selon laquelle le prix des biens et des services est p^roportionnel à la quantité de monnaie en circulation.2

"Une société qui place l'égalité avant la liberté n'obtiendra ni l'une ni l'autre. Une société qui place la liberté avant l'égalité obtiend

- Milton Friedman

Selon le point de vue monétariste, les grandes catastrophes financières de l'histoire moderne ont été causées par une mauvaise gestion de la masse monétaire par les pouvoirs publics. Dans leur livre, Friedman et Schwartz soutiennent que l'une des principales causes de la Grande Dépression a été la décision de la Réserve fédérale de réduire la masse monétaire américaine et d'augmenter les taux d'intérêt en 1931, en réponse à la récession économique. Cette décision a provoqué un mouvement de panique, les consommateurs et les hommes d'affaires ne voulant plus em^prunter de peur de ne pas pouvoir rembourser leurs prêts, ce qui n'a fait qu'aggraver le déclin.3

Le monétarisme contraste fortement avec l'économie keynésienne, qui était l'école de pensée standard à l'époque. Selon le point de vue keynésien, les gouvernements devraient s'appuyer principalement sur la politique budgétaire - les dépenses publiques et les impôts - pour gérer l'économie. Aujourd'hui, les gouvernements utilisent à la fois la politique monétaire et la politique budgétaire. Par exemple, après la récession mondiale de 2007, la banque centrale américaine a stimulé l'économie en augmentant la masse monétai^re (approche monétariste),4 mais le gouvernement a également adopté un plan de relance (approche fiscale).5

"Le gouvernement a trois fonctions principales. Il doit assurer la défense militaire de la nation. Il doit faire respecter les contrats entre les individus. Il doit protéger les citoyens contre les crimes commis contre eux-mêmes ou contre leurs biens. Lorsque le gouvernement, animé de bonnes intentions, tente de réorganiser l'économie, de légiférer sur la moralité ou d'aider des intérêts particuliers, le prix à payer est l'inefficacité, le manque de motivation et la p

- Milton Friedman

La doctrine Friedman - La responsabilité des entreprises envers leurs actionnaires

Également connue sous le nom de théorie de l'actionnaire, la doctrine Friedman a fini par définir la manière dont les gens abordent les affaires et a eu d'énormes répercussions sur la façon dont les cadres prennent leurs décisions. Présentée pour la première fois en 1970 dans un article écrit par Friedman pour le New York Times, la doctrine Friedman affirme qu'une entreprise n'a qu'un seul et unique objectif : faire gagner de l'argent à ses actionnaires. Selon Friedman, dans un système de libre entreprise et de propriété privée, les dirigeants d'entreprise devraient être considérés comme des employés des actionnaires de leur société. En tant qu'employés, ils ont la responsabilité directe d'att^eindre l'objectif de leur employeur, quel qu'il soit, ce qui signifie presque toujours générer plus de valeur pour les actionnaires.6

Bien sûr, selon Friedman, les actionnaires peuvent parfois avoir un objectif différent, par exemple si l'entreprise en question est un hôpital ou une école. Mais la nature de l'objectif n'a pas d'importance ; tout ce qui compte, c'est que le dirigeant est tenu de faire ce que les actionnaires veulent qu'il fasse. Friedman a écrit avec beaucoup de dérision sur les personnes qui parlaient de la "responsabilité sociale" des entreprises. Il a écrit qu'ils "prêchaient un socialisme pur et dur". Les hommes d'affaires qui parlent ainsi sont des marionnettes involontaires des forces intellectuelles qui ont sapé les bases d'une société libre au cours des dernières décennies". Si un dirigeant d'entreprise se sentait socialement responsable, il le faisait sur son temps libre, en tant qu'individu, et non pas en tant qu'il était au service des actionnaires.

The Economist a déclaré que la doctrine Friedman était "la plus grande idée du mon^de des affaires "7 et qu'elle était désormais largement répandue dans le monde de la finance. C'est également l'une des raisons pour lesquelles de nombreuses entreprises ont recours à la rémunération à base d'actions, dans le cadre de laquelle les employés (et souvent les PDG) sont payés en actions plutôt qu'en espèces, parce que cela leur donne un intérêt plus direct dans le succès de l'entreprise. En théorie, cela devrait permettre de réduire les dépenses extravagantes ou irresponsables des dirigeants et de mettre l'accent sur l'augmentation des bénéfices.

Malgré son omniprésence, la théorie de l'actionnaire a également été largement critiquée par les économistes et les chefs d'entreprise.1 Elle a été qualifiée d'"idée la plus stupide du monde", d'"absurdité pernicieuse", de "totalement idiote", et bien d'autres encore. Et ce n'est pas seulement pour des raisons théoriques : des études ont montré que les entreprises cotées en bourse investissent beaucoup moins dans l'innovation que les entreprises privées, ce qui suggère que la doctrine Friedman rend en fait les dirigeants moins entreprenants. La théorie de l'actionnaire a également été accusée d'être à l'origine de la perte d'emplois dans l'industrie manufacturière, qui ont été transférés à l'étranger où la main d'œuvre est moins chère.8

"La plupart des arguments contre le marché libre reposent sur un manque de confiance dans

- Milton Friedman

Le taux de chômage naturel - Pourquoi le "plein emploi" n'est pas la même chose que le "chômage zéro" ?

Le concept de taux de chômage naturel et sa relation avec l'inflation ont eu un impact majeur sur la manière dont les gouvernements et les banques centrales gè^rent l'économie.9 Friedman a développé cette idée avec l'économiste Edmund Phelps à la fin des années 1960. Le taux de chômage naturel est défini comme le taux de chômage qui se produirait s'il n'y avait pas de chômage cyclique, c'est-à-dire de chômage dû aux fluctuations économiques. Le chômage "naturel" est causé par deux facteurs principaux qui ne sont pas influencés par les cycles de l'économie : lorsque les gens quittent volontairement leur emploi pour en chercher un nouveau, et lorsque des changements fondamentaux dans l'économie (causés par des éléments tels que les nouvelles technologies ou la politique gouvernementale) entraînent une perte d'e^mplois. Ces causes sont appelées respectivement chômage frictionnel et chômage structurel.10,11

Cette idée a de nombreuses implications pour la politique monétaire et fiscale. Friedman et Phelps ont soutenu que, de manière contre-intuitive, les mesures mises en place pour protéger les travailleurs, telles que le salaire minimum et les syndicats, feraient en réalité plus de mal que de bien à la classe ouvrière, parce que ces m^esures augmentent le taux de chômage naturel.12

Leurs travaux ont également remis en question la croyance de longue date selon laquelle l'inflation et le chômage étaient inversement corrélés. Dans les années 1960 et au début des années 1970, les banques centrales sont parties du principe qu'en abaissant les taux d'intérêt et en autorisant une hausse de l'inflation, il était possible de réduire le chômage. Mais Friedman et Phelps ont montré que cet effet ne se produit qu'à court terme : pendant un certain temps, avant que les travailleurs ne se rendent compte que les prix ont augmenté en raison de l'inflation, ils acceptent des emplois qu'ils n'auraient pas eus autrement. Mais à long terme, il n'y a pas de r^elation entre l'inflation et le chômage. Friedman et Phelps ont plaidé en faveur d'une augmentation de l'inflation à un taux faible mais constant.9 Tous les économistes ne sont pas d'accord avec cette analyse, mais elle reste extrêmement influente, en particulier auprès des conservateurs qui s'opposent aux augmentations du salaire minimum et aux protections du travail.

"La société n'a pas de valeurs. Ce sont les gens q

- Milton Friedman

Milton Friedman est né en 1912 à Brooklyn, New York. Ses parents étaient des immigrants de ce qui était alors l'Autriche-Hongrie ; sa mère tenait un magasin de produits secs, tandis que son père était (selon les termes de Friedman) uⁿ homme d'affaires "très peu prospère "13 , qui est décédé juste avant le seizième anniversaire de Friedman. Après avoir obtenu une bourse d'études à l'université Rutgers, il se concentre d'abord sur les mathématiques et envisage de devenir actuaire.

À Rutgers, Friedman rencontre deux économistes qui deviendront ses mentors : Arthur Burns et Homer Jones, qui l'initient à la théorie économique et à la méthode scientifique. Grâce à leur influence, Friedman décide de devenir économiste. Il reçoit une bourse pour étudier à l'université de Chicago, où il rencontre sa collègue économiste et future épouse, Rose Director. Dans les années 1930 et au début des années 1940, il travaille comme chercheur en économie et comme conseiller au département du Trésor, avant de revenir plus tard à l'université de ^Chicago en tant que professeur14.

Lorsque Friedman a commencé sa carrière, la macroéconomie était dominée par les théories keynésiennes de l'économie. Fondée sur les travaux de l'économiste John Maynard Keynes, cette école de pensée tend à prôner l'intervention directe du gouvernement dans l'économie et favorise les changements de ^politique fiscale par rapport à la politique monétaire.14 Friedman a rejeté l'économie keynésienne et a remis en question bon nombre des hypothèses qui sous-tendaient la théorie économique populaire de l'époque. En grande partie grâce à ses travaux, la théorie économique standard s'est éloignée du keynésianis^me et s'est rapprochée de l'école économique de Chicago, un mouvement néoclassique dont Friedman a été l'un des fers de lance.15

"Voici quelqu'un qui veut fumer une cigarette de marijuana. S'il est pris, il va en prison. Est-ce moral ? Est-ce que c'est correct ? Je pense qu'il est absolument scandaleux que notre gouvernement, qui est censé être notre gouvernement, soit en mesure de transformer en criminels des personnes qui ne font pas de mal à autrui, de détruire leur vie, de les mettre en prison. Voilà ce qui me préoccupe. La question économique n'intervient que pour expliquer les raisons de ces effets. Mais les raisons

- Milton Friedman

Dans l'un de ses ouvrages les plus connus, Friedman a renversé l'hypothèse keynésienne selon laquelle les décisions des gens sur la manière de dépenser leur argent sont basées sur le montant des revenus dont ils disposent à ce moment-là. Selon cette perspective, les changements temporaires de revenus devraient conduire les ménages à diminuer leurs dépenses en nature. Mais dans A Theory of the Consumption Function (1957), Friedman a présenté l'hypothèse du revenu permanent : l'idée que la consommation des gens est basée sur leur revenu attendu sur des périodes de plusieurs années. Selon cette hypothèse, seuls les changements permanents du revenu d'une personne devraient avoir une incidence sur ses dépenses. (Cette hypothèse est logique du point de vue des sciences du comportement, étant donné que nous avons tendance à être trop optimistes). Cette hypothèse correspondait aux données empiriques sur les modèles de consomm^ation et expliquait pourquoi les changements de politique fiscale, tels que les augmentations d'impôts, pouvaient ne pas affecter la consommation si les gens pensaient qu'ils étaient temporaires.14

À partir de la fin des années 1940, Friedman s'est impliqué davantage dans la vie politique, en tant que conseiller des présidents Richard Nixon et Ronald Reagan, et en rédigeant des articles sur l'économie pour Newsweek. Comme il l'a écrit dans Capitalism and Freedom (1962), Friedman pensait qu'une société ne pouvait être véritablement libre que si elle disposait d'une liberté économique et que les forces du marché libre, lorsqu'elles sont laissées à elles-mêmes, génèrent naturellement les meilleurs résultats possibles. Il s'est farouchement opposé à la conscription militaire, au salaire minimum et au contrôle des loyers, et a plaidé en faveur de la création de bons scolaires, c'est-à-dire de subventions destinées aux étudiants (plutôt qu'au^x écoles) qui, selon lui, amélioreraient l'éducation en forçant les écoles à se faire concurrence.16 Si toutes ses idées n'ont pas porté leurs fruits - les bons scolaires n'ont jamais vraiment trouvé preneur, pas plus que ses appels à la décriminalisation des drogues récréatives et de la prostitution -, il est indéniable que les travaux de Friedman, et l'esprit libertaire qui les sous-tend, ont façonné notre compréhension de l'économie.

Libre de choisir (série PBS)

Cette série télévisée en dix épisodes, produite par Friedman avec sa femme Rose, alterne deux parties principales. Dans la première moitié de chaque épisode, Milton Friedman explore le fonctionnement du marché libre dans des pays du monde entier, allant des usines de tissage à la main au Japon aux projets d'habitation en Angleterre. La seconde moitié est une séance de questions-réponses, filmée à l'université de Chicago, où Friedman et plusieurs autres économistes de renom débattent de certains aspects de la théorie économique. La partie questions-réponses réunit des penseurs aux positions variées et met en évidence la vive controverse qui s'est souvent développée autour des idées de Friedman.

"Une doctrine de Friedman - La responsabilité sociale des entreprises est d'augmenter leurs profits" (The New York Times)

Dans cette tribune de 1970, Friedman expose sa désormais célèbre théorie de l'actionnaire. Cet article résume l'approche de Friedman à l'égard de l'économie et du marché libre, et constitue une lecture utile pour tous ceux qui souhaitent se familiariser avec l'homme et son œuvre.

"Le déjeuner gratuit, ça n'existe pas" (Discours)

L'expression "il n'y a pas de repas gratuit" est un truisme économique bien connu, que Friedman a utilisé comme titre de l'un de ses livres. Dans cette conférence donnée en 1993 à l'Institut Cato, un groupe de réflexion libertaire, Friedman utilise cette phrase comme un tremplin pour argumenter contre les politiques socialistes.

1. Denning, S. (2013, 5 juillet). L'origine de "l'idée la plus stupide du monde" : Milton Friedman. Forbes. https://www.forbes.com/sites/stevedenning/2013/06/26/the-origin-of-the-worlds-dumbest-idea-milton-friedman/#75e6649f870e
2. Barone, A. (2020, 14 mai). Qu'est-ce que la théorie quantitative de la monnaie ? Investopedia. https://www.investopedia.com/insights/what-is-the-quantity-theory-of-money/
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6. Friedman, M. (1970, 13 septembre). Une doctrine de Friedman : The Social Responsibility Of Business Is to Increase Its Profits (La responsabilité sociale des entreprises est d'augmenter leurs profits). The New York Times. https://www.nytimes.com/1970/09/13/archives/a-friedman-doctrine-the-social-responsibility-of-business-is-to.html
7. Analyze This (2016, 31 mars). The Economist. https://amp.economist.com/business/2016/03/31/analyse-this
8. Denning, S. (2017, 18 juillet). Donner un sens à la valeur actionnariale : "L'idée la plus stupide du monde". Forbes. https://www.forbes.com/sites/stevedenning/2017/07/17/making-sense-of-shareholder-value-the-worlds-dumbest-idea/#7504dc762a7e
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14. Caldwell, B. J. (s.d.). Milton Friedman. Encyclopedia Britannica. https://www.britannica.com/biography/Milton-Friedman
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16. Friedman, Milton. (1975). Il n'y a rien de tel qu'un repas gratuit. LaSalle. Extrait de https://newlearningonline.com/new-learning/chapter-9/friedman-on-school-vouchers