Robert Shiller
Una economía que reconoce la naturaleza humana y sus creencias irracionales
Introducción
Robert Shiller es un economista estadounidense galardonado con el Premio Nobel, autor de best-sellers y reputado profesor de la Universidad de Yale. Shiller demuestra cómo nuestra compleja naturaleza está imbricada en los mercados financieros entrelazando la psicología de la toma de decisiones humana, los métodos econométricos técnicos y el análisis de fenómenos económicos a gran escala. Algunas de las principales publicaciones de Shiller son Narrative Economics: How Stories Go Viral and Drive Major Economic Events (2019) e Irrational Exuberance (2000, revisado en 2005).
Desde la década de 1980, Shiller ha cuestionado los principios aceptados de la teoría económica. Esta perspectiva crítica ha empujado a los economistas fuera de las comodidades de un marco racional y hacia la comprensión de patrones económicos impulsados por la irracionalidad. Las contribuciones de Shiller abarcan desde la investigación sobre la volatilidad de los precios de los activos hasta la predicción y el análisis de las burbujas financieras. En 2003, Shiller y su colega Karl Case publicaron un artículo en el que predecían la inminente crisis inmobiliaria, haciendo hincapié en el papel de las expectativas de los compradores y el pánico en los fenómenos del mercado.1 Una de las mentes económicas más destacadas de nuestro tiempo, Shiller es colaborador habitual de nuevas fuentes como Project Syndicate, The New York Times y CNBC, entre otras.
Tratar de entender los grandes acontecimientos económicos observando únicamente los datos sobre los cambios en los agregados económicos, como el producto interior bruto, los tipos salariales, los tipos de interés y los tipos impositivos, corre el riesgo de pasar por alto las motivaciones subyacentes del cambio. Es como intentar comprender un despertar religioso analizando el coste de la impresión de folletos religiosos.
- Robert Shiller, Narrative Economics: How Stories Go Viral and Drive Economic Events2
On their shoulders
For millennia, great thinkers and scholars have been working to understand the quirks of the human mind. Today, we’re privileged to put their insights to work, helping organizations to reduce bias and create better outcomes.
Ideas
Exceso de volatilidad - Variaciones irracionales de las cotizaciones bursátiles
El trabajo de Shiller revolucionó la forma en que los economistas analizan y predicen el comportamiento del mercado, demostrando cómo éste no siempre sigue un modelo racional y eficiente, sino que refleja la naturaleza irracional de los inversores.
En su artículo de 1981, Shiller descubrió una anomalía en el modelo de la hipótesis del mercado eficiente (HME). Observó que los cambios en los precios de las acciones se deben a respuestas racionales a la nueva información. Mediante análisis econométricos de los datos del mercado, Shiller demostró que había una excesiva volatilidad en los precios de las acciones que no podía explicarse únicamente por la nueva información o los cambios en los dividendos reales. 3
"Cómo los errores de juicio humano pueden infectar incluso a las personas más inteligentes, gracias al exceso de confianza, la falta de atención a los detalles y la excesiva confianza en los juicios de los demás, derivada de la incapacidad para comprender que los demás no están emitiendo juicios independientes, sino que ellos m
ismos están siguiendo a otros: el ciego guiando al ciego".
- Robert J. Shiller, Exuberancia irraciona
l
Vamos a desglosarlo un poco más. Los precios de las acciones sirven para prever los dividendos. Los dividendos se refieren a los rendimientos reales que recibe un accionista. La conclusión de Shiller afirma que los precios de las acciones eran mucho más erráticos que los rendimientos del mercado, por lo que éste se comportaba de forma ineficiente. Por ejemplo, entre 1994 y 2000 el mercado bursátil experimentó un auge. Sin embargo, los indicadores de crecimiento económico, producto interior bruto y beneficios empresariales no mostraron el mismo nivel de crecimiento real4.
Estos resultados llevaron a Shiller a reclamar un conocimiento más profundo de la psicología, las creencias y las expectativas de los inversores. La oposición de Shiller al modelo racional fue controvertida, pero fue corroborada por un número creciente de economistas del comportamiento.
Shiller ofrece una explicación sencilla de su trabajo con Eugene Fama y Lars Hansen en una entrevista para el Premio Nobel de 2013, en la que se le pidió que explicara su trabajo a un público de 13 años:
"Hemos trabajado para entender qué impulsa estos mercados y por qué se mueven a lo largo del tiempo, y qué patrones cabe esperar que muestren. Desde mi punto de vista, siempre he sido de los tres el más escéptico sobre la racionalidad del comportamiento humano. Básicamente, estos mercados pueden volverse locos a veces y ese era mi punto de vista, que influyó en el tipo de trabajo que hice. No sé si demostré que los mercados se vuelven locos, pero creo que las pruebas que mostré se inclinan realmente en esa dirección." [5]
Economía narrativa - El poder económico de una historia
Este concepto amplió el estudio tradicional de la economía al reconocer el poder económico subyacente de las narrativas, exigiendo una comprensión más profunda de cómo las historias pueden difundirse e influir en los acontecimientos financieros.
Como pionero en este campo, Shiller considera la economía narrativa un subconjunto de la economía conductual, aunque señala las diferencias entre ambos campos: la economía conductual busca incoherencias conductuales que influyan en la economía, mientras que la economía narrativa estudia cómo influyen las distintas historias en los comportamientos económicos6 . Pensamos en historias, comunicamos ideas a través de historias y tomamos decisiones basándonos en historias. Por tanto, la difusión de las narrativas es de gran relevancia para los acontecimientos financieros mundiales y debe reconocerse dentro de la economía.
"Necesitamos incorporar el contagio de las narrativas a la teoría económica. De lo contrario, permaneceremos ciegos ante un mecanismo muy real, muy palpable y muy importante para el cambio económico, así como un elemento crucial para la previsión económica. Si no entendemos las epidemias de las narrativas populares, no comprenderemos plenamente los cambios en la econo
mía y en el comportamiento económico."
- Robert J Shiller, Narrative Economics: How Stories Go Viral and Drive Major Economic Events
(Economía narrativa: cómo las historias se convierten en virales e impulsan los grandes acontecimientos económicos)
Shiller habla de "narrativas perennes", o narrativas que se han repetido a lo largo de la historia de diferentes formas. Un ejemplo es la narrativa de la "máquina que ahorra trabajo". Se refiere al temor a que nuevas máquinas nos quiten el trabajo, ya sean telares mecánicos en el siglo XIX o tecnología artificial en la actualidad. La difusión pública de estos temores puede influir en la inversión individual, el consumo y el comportamiento electoral, todos ellos fuerzas motrices de la fluctuación económica. 2
El libro de Shiller Narrative Economics se publicó en 2019, por lo que las ramificaciones de esta área de estudio serán de interés en los próximos años. Sin embargo, a través del análisis de las narrativas populares y su propagación, Shiller ha sido capaz de ofrecer una visión sobre acontecimientos económicos pertinentes, como el auge del Bitcoin, las quiebras inmobiliarias y el pánico financiero.
"La clave para alcanzar nuestros objetivos y potenciar los valores humanos es mantener y mejorar continuamente un sistema financiero democrático que tenga en cuenta la diversidad de motivos e i
mpulsos humanos.
- Robert J. Shiller, Las finanzas y la buena soci
edad
Biografía histórica
Robert J. Shiller nació el 29 de marzo de 1946 en Detroit, Michigan. De niño, la naturaleza enérgica y habladora de Shiller no siempre se tradujo en éxito académico. Sin embargo, Shiller era un gran lector con un interés particular por las ciencias físicas. Tras leer el ejemplar de Economía de Paul Samuelson de su hermano mayor en el instituto, Shiller empezó a ver la economía como una ciencia y una herramienta importante para explicar el mundo que nos rodea. 7 Hasta el día de hoy, la atención científica de Shiller a los detalles y su concentración en la observación del mundo real son la base de su investigación económica.
"Pero la forma en que yo lo veo es que la naturaleza humana ha evolucionado durante millones de años de evolución y cada pequeño deseo, exigencia o impulso que tenemos sirvió para algo en algún momento de la historia. Y quién sabe... puede parecer una loca colcha de emociones que tenemos, y nunca entenderemos del todo de dónde vienen. Pero
nos impulsan".
- Robert Shiller, "Entrevista con Robert Shiller" por Connor Clarke para The Atlantic
Mientras se doctoraba en el MIT, Shiller aprendió de las mentes que le impulsaron hacia la economía en primer lugar, con Paul Samuelson como profesor y el futuro premio Nobel Franco Modigliani como asesor. A pesar de sus perspectivas a veces divergentes, el imperativo moral de Franco y su interés por los modelos econométricos rigurosos siguieron siendo influencias importantes en las contribuciones de Shiller. Tras cursar sus estudios de posgrado, Shiller conoció a su esposa Ginny, psicóloga clínica y académica, a la que cita como una gran influencia en su trabajo y sus escritos8.
"El exceso de volatilidad es sólo un ejemplo de cómo la inconsistencia del comportamiento humano es una fuerza potente. La mente humana es increíblemente poderosa; es capaz de cálculos que pueden deslumbrarte, pero también puede ser muy torpe y
tonta a veces"
- Robert Shiller, "Entrevista con Robert Shiller" por John Y. Campbell para Macroeconomic Dynamics
El artículo fundamental de Shiller de 1981 demostró, a través de una serie de datos econométricos, que el exceso de volatilidad en los precios de las acciones provoca anomalías en el modelo racional ampliamente aceptado.1 A partir de aquí, Shiller comenzó a adentrarse más en el ámbito de las "finanzas conductuales", ya que trabajó con el famoso economista conductual Richard Thaler para crear las conferencias del National Bureau of Economics Research (NBER) que exploraban este campo en auge.8 Además, Shiller se centró cada vez más en las condiciones de las "burbujas" económicas, estudiando primero la burbuja de las "puntocom" en los años 90 y la burbuja del mercado inmobiliario en la década de 2000, temas ambos de su exitoso libro Exuberancia irracional.
En los últimos 20 años, Shiller ha puesto de relieve a través de diversos trabajos populares y académicos hasta qué punto la economía estadounidense está impulsada por las creencias de sus participantes. También ha presionado constantemente para que se replanteen las finanzas con el fin de priorizar y facilitar el bien público.
"Es difícil ser innovador porque no es un curso tradicional en la profesión. Suele parecer una locura. Pues bien, muchos consideraban chiflados a los hermanos Wright cuando intentaron desarrollar el avión. Hoy en día, los nuevos diseñadores de aviones son totalmente respetados. Pero, hoy en día, en el diseño de mecanismos u otros aspectos constructivos de la economía, estamos
en la etapa de Wright Flyer".
-Robert Shiller, "An Interview with Robert Shiller" de John Y. Campbell para Macroeconomic Dynamics
Fuentes adicionales
Espíritus animales: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism, de George A. Akerlof y Robert J. Shiller.
A raíz de la crisis financiera de 2008, este libro explora cómo los impulsos subyacentes de nuestras emociones y creencias, denominados espíritus animales, influyen en la toma de decisiones económicas. Akerlof y Shiller analizan diferentes espíritus animales, como la confianza, la equidad y la corrupción, y cómo intervienen en la respuesta a las principales cuestiones económicas.
Robert Shiller - Cómo la psicología humana dirige la economía - de la Royal Society for the Arts
En este vídeo, Shiller presenta los principales conceptos de su libro Animal Spirits, y las formas en que el estudio de la economía ha pasado por alto datos y fenómenos de mercado que quedan fuera de un modelo racional.
Economía narrativa: Robert Shiller - YouTube video by Yale School of Management
En este breve vídeo, Shiller explica los fundamentos epidemiológicos de la economía narrativa y ofrece estudios de casos pertinentes sobre cómo las narrativas económicas pueden tomar viento.
Robert Shiller: Un escéptico y un ganador del Nobel - de The New York Times
El columnista financiero Jeff Sommer interroga a Shiller sobre su trabajo galardonado con el Premio Nobel, la teoría del mercado eficiente, las burbujas inmobiliarias y mucho más, en esta entrevista de 2013.
Colapso financiero: Un panel con Nassim N. Taleb y Robert Shiller (2014)
Nick Paumgarten, del New Yorker, celebra una mesa redonda con los desafiantes del convencionalismo económico, Nassim Taleb y Robert Shiller, para debatir el papel de la economía y los marcos del colapso financiero.
Referencias
- Case, K. E., y Shiller, R. J. (2003). ¿Existe una burbuja en el mercado de la vivienda? Brookings Papers on Economic Activity, 2003(2), 299-362. https://doi.org/10.1353/eca.2004.0004
- Shiller, R. J. (2019). Economía narrativa: Cómo las historias se vuelven virales e impulsan los grandes acontecimientos económicos (Edición ilustrada). Princeton University Press.
- Shiller, R. J. (1981). ¿Se mueven demasiado los precios de las acciones para que lo justifiquen los cambios posteriores en los dividendos? The American Economic Review, 71(3), 421-436. JSTOR.
- Shiller, R. J. (2006). Exuberancia irracional (2ª edición). Crown Business.
- Transcripción de una entrevista con Robert J. Shiller. (2013, 6 de diciembre). NobelPrize.org. Nobel Media AB 2020. https://www.nobelprize.org/prizes/economic-sciences/2013/shiller/160437-robert-j-shiller-interview-transcript/
- YaleCourses. (2019, 12 de septiembre). Robert Shiller on Narrative Economics. https://www.youtube.com/watch?v=yLsG4R8FFOc
- Robert J. Shiller. (2013). Robert J Shiller-Biografía. NobelPrize.org. Recuperado el 21 de octubre de 2020, de https://www.nobelprize.org/prizes/economic-sciences/2013/shiller/biographical/
- Campbell, J. Y. (2004). UNA ENTREVISTA CON ROBERT J. SHILLER. Macroeconomic Dynamics, 8(5), 649-683. https://doi.org/10.1017/S1365100504040027
