Hipótesis del mercado eficiente

La hipótesis del mercado eficiente es una teoría económica que estipula que los precios de los activos negociados, como las acciones, reflejan toda la información públicamente dis^ponible del mercado.1 Esto significa que si se invierte en activos basándose en información pública, es imposible superar al mercado a lo largo del tiempo, porque compradores y vendedores trabajan ^con esta misma información.2 La hipótesis del mercado eficiente forma parte del pensamiento económico liberal, ya que sigue el pensamiento neoliberal del libre mercado eficiente que no requiere ninguna intervención.

Para comprender mejor la hipótesis del mercado eficiente, primero es importante entender la inversión bursátil básica. En su nivel más simple, los precios de las acciones cambiarán en función de la información positiva o negativa sobre la empresa a la que pertenecen. Esto se debe a que si un inversor recibe buenas noticias sobre una empresa, es probable que compre acciones de esa empresa, lo que hará subir el precio de las acciones. Si un inversor recibe malas noticias sobre una empresa, es posible que venda sus acciones, lo que hará bajar su precio.

La hipótesis del mercado eficiente sugiere que existe una relación directa entre las noticias (o la información) y los precios, ya que los compradores y los vendedores suelen tener acceso a la misma información. Si los precios se mueven en función de la información pública, lo hacen de forma eficiente (en el momento oportuno), lo que sigⁿifica que las acciones cotizan a su precio "justo "3.

Los defensores de la hipótesis afirman que el mercado es aleatorio. Por lo tanto, se deduce que los inversores no pueden "batir" al mercado comprando valores infravalorados o vendiendo a precios inflados. Aunque se pueda tener suerte una o dos veces, la hipótesis del mercado eficiente sugiere que no se puede superar sistemáticamente a la media del mercado en lo que respecta a los rendimientos de las inversiones.3 ^Por lo tanto, los inversores tienen que tomar decisiones mediante la especulación, lo qu^e conlleva grandes riesgos.4

Por ejemplo, es posible que ahora estés sentado en casa pensando que deberías haber invertido en Zoom, cuyas acciones han subido más de un 100% desde que empezó l^a COVID-19.5 Sin embargo, antes de la pandemia, estas acciones no estaban "infravaloradas", porque nadie podría haber predicho un cierre mundial que obligara a millones de personas a trabajar desde casa. Según la hipótesis del mercado eficiente, basada en la información disponible públicamente, le habría sido imposible darse cuenta de que las acciones de Zoom aumentarían de precio hasta que ya lo hubieran hecho, momento en el que no ganaría tanto comprando acciones al nuevo precio inflado.

Análisis fundamental: estrategia de análisis de los operadores que trata de predecir los movimientos de los precios en el mercado bursátil calibrando si una acción está infravalorada o sobrevalorada mediante el examen de factores como el estado de la economía, las condiciones del se^ctor o incluso la eficacia de la gestión de una empresa.6

Análisis técnico: estrategia de análisis de los operadores que examina los movimientos pasados de los precios para predecir los movimientos futur^os de los precios en el mercado bursátil.7

Teoría del paseo aleatorio: teoría que sugiere que los cambios en los precios de las acciones son completamente independientes de otros cambios en los precios de las acciones, lo que significa qu^e las tendencias en un mercado no pueden utilizarse para la predicción.8

Burbuja económica/de activos: aumento de los precios de los activos (impulsado por un comportamiento exaltado del mercado) que hace que el precio de las acciones de un activo supere ampliamente su valor justo de mercado. Por lo general, la rápida escalada del valor de mercado va seguida de un "crash", en el que la burbuja estalla y el valor de los activos disminuye rápidamente9.

Las personas que participan en la inversión bursátil suelen estar motivadas por el objetivo de ganar dinero basándose en la existencia e identificación de acciones infravaloradas y sobrevaloradas. Los inversores siempre intentan "batir al mercado", pero la hipótesis del mercado eficiente cuestiona la idea de que esto sea posible.

A principios del siglo XX, el matemático francés Louis Bachelier realizó un análisis bursátil que demostraba la aleatoriedad del mercado: los rendimientos de hoy no influían en los de mañana.10 Aunqu^e la hipótesis del mercado eficiente no se materializó hasta 1970, los trabajos realizados por personas como Bachelier sentaron las bases de la hipótesis. Al demostrar que el mercado bursátil funcionaba parcialmente de acuerdo con la acción aleatoria, Bachelier sugirió que sería imposible predecir el movimiento de los precios de las acciones, un paso importante hacia la hipótesis del ^mercado eficiente.10

En 1965, Eugene Fama, que ha sido una pieza clave en el desarrollo de las finanzas modernas, utilizó el modelo de paseo aleatorio de Bachelier para demostrar que las técnicas utilizadas por los analistas técnicos p^ara predecir los rendimientos de las acciones no tenían ningún poder.10 Al principio, el énfasis en la aleatoriedad del mercado llevó a muchos economistas a abandonar el significado económico de los rendimientos de las acciones. Sin embargo, a mediados de la década de 1960, este punto de vista empezó a cambiar a medida que los economistas demostraban que la aleatoriedad en los rendimientos era de esperar de un mercado de valores eficiente. Esencialmente, sugirieron que lo único que podía predecirse era el hecho de que los giros bursátiles serían impredecibles.

Eugene Fama formalizó sus ideas en su ya famoso artículo "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work". En este documento de 1970, dividió la teoría del mercado eficiente en tres hipótesis: la forma débil, la forma semifuerte y la forma fuerte.

La forma débil afirma que el precio actual del mercado refleja todos los datos pasados y, por tanto, ninguna forma de análisis técnico ayudará a los inversores a hacer predicciones, aunque el análisis fundamental sí puede ayudar. La forma semifuerte afirma que, dado que toda la información disponible públicamente forma parte del precio actual de una acción, sólo la información privilegiada puede ayudar a los inversores, en lugar del análisis técnico o fundamental. La forma fuerte afirma que tanto la información pública como la no pública ya están reflejadas en el precio de las acciones, por lo que no hay iⁿformación adicional que pueda ayudar a "batir al mercado".4

En la década de 1970, la forma semifuerte de la hipótesis del mercado eficiente era la más ampliamente aceptada. Sin embargo, en la década de 1980, una serie de incoherencias pu^sieron en entredicho esta creencia10.

Las teorías económicas financieras tienen grandes implicaciones para la sociedad; a menudo, diferentes teorías benefician y perjudican a distintos grupos. La hipótesis del mercado eficiente tiene importantes implicaciones políticas al adherirse al pensamiento económico liberal.

La hipótesis del mercado eficiente sugiere que no es necesaria ninguna intervención gubernamental en el mercado porque los precios de las acciones siempre se negocian a un valor de mercado "justo". La hipótesis del mercado eficiente fue utilizada como prueba por los investigadores del Michigan Business & Entrepreneurial Law para impulsar la noción de desregulación del sector financiero. La desregulación propone que se supriman las regulaciones estatales porque el mercad^o se autorregula y se autocorrige.11 Si el mercado es eficiente por sí mismo, entonces la intervención y la regulación gubernamentales podrían ser perjudiciales y ahogar la competencia.

La hipótesis del mercado eficiente también tiene implicaciones en el campo de la economía conductual. La hipótesis sugiere que los inversores son personas racionales que compran y venden acciones basándose en la información disponible. Por lo tanto, da crédito a la teoría económica tradicional en lugar de a la economía conductual, ya que la primera cree en el homo economicus, el ser perfectamente racional, mientras que la segunda cree que las personas a menudo se ven influidas por factores "irracionales" como las emociones, las creencias y las influencias culturales en sus decisiones financieras. Por supuesto, una persona sólo dispone de cierta cantidad de información en un momento dado, por lo que sus decisiones están sujetas a limitaciones (racionalidad limitada).

Sin embargo, la hipótesis del mercado eficiente tiene consecuencias más directas para los inversores y los analistas. Al sugerir que las predicciones sobre la rentabilidad de las acciones no se basan más que en la especulación, la hipótesis deja poco margen para el análisis fundamental o técnico. La hipótesis del mercado eficiente se opone a las estrategias de negociación técnica y, en su lugar, sugiere que la gente invierta su dinero en ^mercados de menor riesgo, como las carteras de bajo coste.12

Antes de que surgiera la hipótesis del mercado eficiente en la década de 1970, la teoría económica imperante en el mercado financiero era que la especulación influía en el precio de las acciones. Esta creencia fue perpetuada por John Maynard Keynes en 1936, quien sugirió que, dado que los inversores toman decisiones basándose en lo que creen que van a hacer otros inversores, los precios de las acciones están más ^en consonancia con la especulación que con los fundamentos económicos.10 Hoy en día, muchas personas siguen creyendo que las opiniones de la gente sobre el mercado - por ejemplo, lo optimistas o pesimistas que se sienten sobre el mundo - pueden impulsar precios de las acciones excesivamente altos o excesivamente bajos. Por lo tanto, las acciones no siempre se negocian a un precio de mercado justo.3

Si las personas toman decisiones de inversión basándose en sus predicciones sobre el comportamiento de los demás, o en estados de ánimo optimistas y pesimistas, entonces las personas no son inversores puramente racionales. Los economistas conductuales, que saben que las personas son a menudo irracionales, argumentan por tanto en contra de la hipótesis del mercado eficiente. El economista Richard Thaler, por ejemplo, realizó un estudio que demuestra que los mercados tienden a "sobrerreaccionar" siguiendo tendencias: Cuando una acción obtenía buenos resultados en un periodo de 3 a 5 años, solía revertir su media en los 3 a 5 años siguientes. E^stas oscilaciones extremas con respecto a los fundamentos económicos sugieren que los precios de las acciones no siempre se equiparan a un "valor de mercado justo".10

Otros principios, como el efecto de la empresa desatendida, también aportan pruebas en contra de la hipótesis del mercado eficiente. El efecto de la empresa desatendida afirma que, dado que las acciones de las empresas menos conocidas quedan fuera del análisis del mercado, los inversores astutos pueden comprar sus acciones infravaloradas, lo que significa que las empresas me^nos conocidas a menudo acaban superando a las empresas más conocidas13.

El hecho de que la gente gane a menudo millones operando en bolsa también cuestiona la hipótesis del mercado eficiente. Por ejemplo, Warren Buffett, John Templeton, Peter Lynch y Paul Tudor Jones son todos ellos inversores que generan sistemáticamente grandes rendimientos que van más allá del rendimiento del mercado en general.3 Si la hipótesis del mercado eficiente sugiere que todas las personas tienen las mismas oportunidades de ganar dinero, ya que los precios reaccionan a la información pública, entonces la gente ciertamente no podría ganar tanto más que otros invirtiendo.

Para debatir las controversias en torno a la hipótesis del mercado eficiente, es importante hablar de la crisis financiera de 2008. Algunas personas creen que la crisis financiera podría haberse predicho, pero que los defensores de la hipótesis del mercado eficiente no vieron la burbuja en los precios de los activos, y que si no hubieran seguido ciegamente la hipótesis, podrían haber avisado a la g^ente con la debida antelación.14 Sin embargo, otros sugieren que la crisis se produjo porque no hubo suficientes personas que creyeran en la hipótesis del mercado eficiente. Los defensores de este argumento afirman que, como la gente pensaba que era fácil batir al mercado, se invirtió mucho en tendencias a corto plazo. Los inversores tuvieron que pedir grandes préstamos para invertir en estas tendencias a corto plazo, lo que llevó a los bancos a t^ener una pesada carga de deuda que contribuyó a la crisis económica14.

La crisis financiera de 2008 también puso en tela de juicio si la desregulación del sector financiero fue realmente beneficiosa. Según la hipótesis del mercado eficiente, el Gobierno no debería haber intervenido tras el desplome, ya que las acciones habrían acabado nivelándose por sí solas gracias a un mercado eficiente. Sin embargo, el gobierno intervino, lo que significa que nunca sabremos realmente si el mercado podría haber sobrevivido sin intervención.

COVID-19 y el mercado financiero

Según la hipótesis del mercado eficiente, los precios del mercado se adaptarán rápidamente a la información y la percepción del público. Sin embargo, el economista estadounidense Robert Shiller cuestiona esta opinión a la luz de la reciente pandemia mundial. El índice S&P 500, que mide el rendimiento bursátil de 500 grandes empresas, registró un máximo histórico el 19 de febrero de 2020, cuando el virus ^comenzó a propagarse por todo el planeta.15 Esta tendencia sugiere que el mercado estadounidense no estaba respondiendo racionalmente a la información pública disponible, ya que la gente estaba invirtiendo más que nunca incluso mientras veía cómo se cerraban ciudades y la gente se veía obligada a dejar de trabajar, lo que debería haber indicado que debían guardar su dinero para prepararse para lo que se les podía venir encima. Estos datos sugieren que el mercado financiero es más irracional de lo que sugiere la hipótesis del mercado eficiente.

Pero, por otro lado, COVID-19 demuestra lo imprevisible que es el mercado: ¿quién habría podido presumir qué tipo de valores se dispararían de precio y cuáles se desplomarían si no pudiéramos predecir el estado del mundo? Ni el análisis fundamental ni el técnico habrían resultado ser estrategias de negociación útiles en estos tiempos sin precedentes.

¿Qué puede enseñarnos George Costanza sobre cómo elegir mejor las inversiones?

Invertir es increíblemente difícil. Según nuestro redactor Shayan Gose, uno de los mayores errores que comete la gente al invertir es el efecto disposición: vender activos que han aumentado de valor y quedarse con los que han disminuido porque nos mueve el orgullo, en lugar del beneficio. El efecto disposición no tiene sentido para un mercado financiero que se adhiere a la hipótesis del mercado eficiente y al homo economicus, lo que lleva a Gose a dar consejos sobre cómo evitar el efecto disposición y ceñirse a decisiones de inversión racionales.

Fantasía: el proceso inconsciente tras la inestabilidad financiera

Este artículo adopta el punto de vista opuesto a la hipótesis del mercado eficiente. El editor de TDL, Nathan Collett, entrevista al investigador en administración de empresas Selim Aren, quien sugiere que los factores inconscientes son a menudo la fuerza que está detrás de las fluctuaciones del mercado financiero actual. Al igual que Keynes, Aren sugiere que la especulación y el comportamiento gregario influyen en las cotizaciones bursátiles, por lo que éstas a menudo no reflejan el valor justo de mercado.

Warren Buffett: Su hombre medio de 85.000 millones de dólares

Warren Buffett, partidario de la "inversión en valor", ha ganado miles de millones de dólares en bolsa eligiendo sus inversiones sabiamente y manteniéndolas durante décadas. A diferencia de muchos otros inversores, Buffett no está dispuesto a negociar, sino a mantener sus inversiones hasta que le proporcionen beneficios, en lugar de apresurarse a venderlas.

1. Ting So, S. (2019, 19 de julio). La muy molesta hipótesis del mercado eficiente y cómo vencerla. Medium. https://medium.com/endowus-insights/the-very-annoying-efficient-market-hypothesis-and-how-to-beat-it-21794a73754a
2. Universidad de la revolución marginal. (2018, 7 de abril). Qué es la hipótesis del mercado eficiente? [Video]. YouTube. https://www.youtube.com/watch?v=AEv9AszJ4_U
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5. Reinicke, C. (2020, 23 de marzo). Zoom video ha visto cómo sus acciones se disparaban más de un 100% desde enero, ya que el coronavirus empuja a millones de personas a trabajar desde casa (ZM). Business Insider. https://markets.businessinsider.com/news/stocks/zoom-stock-price-surged-coronavirus-pandemic-video-work-from-home-2020-3-1029023594
6. Segal, T. (2020, 14 de mayo). Fundamental Analysis. Investopedia. https://www.investopedia.com/terms/f/fundamentalanalysis.asp
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